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新聞01

半導體循環 聚焦落底產業及檢測新商機 工商時報 證券組 2022.12.24 圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 綜觀當前半導體的環境，目前半導體存貨天數達到歷史新高，通膨、升息、戰爭、封控等總體因素，讓供需瞬間反轉，廠商庫存堆積嚴重，預期第四季存貨天數將持續上升，同樣地，以存貨天數年增率來看，相較2020～2021年低庫存環境，目前存貨天數年增率超過20％，已連續四季呈現高成長。　若以營收年增率角度觀之，2020～2021受惠疫情紅利帶動電子產品需求大增，營收年增率高，但到2022年，雖然上半年仍有超過20％成長，但主要來自於晶片價格較去年同期大幅成長，但下半年隨著終端對上游拉貨量減少，及晶片價格開始下滑，預期在高營收年增率基期之下，年增率將開始收斂，並再接下來幾季轉為負成長，步入產業下行循環。　此次的電子循環，根據下游各產業狀況，包括手機、筆電、電視等消費性及商用產品的綜合評估之下，預期明年中將有望落底，而落底的三個訊號，是後續可以持續留意的指標，首先是晶圓代工廠的稼動率下滑，其次是IC設計業者減少投片量，最後是半導體產業營收年增率由正轉負等以上三個負面訊號出現，將有助於讓產業供過於求狀況漸趨平衡，庫存去化至健康水準，才可望在明年下半年回歸正常淡旺季，並讓手機等消費性新品推出後，得到良好的發揮。　從各終端電子產業明年出貨量、公司月營收回溫、庫存調整去化等多面向綜合判斷，預期基本面先行劇烈修正的消費性族群，如TV、面板、板卡、驅動IC族群，將陸續迎接營收年減幅逐漸收斂、營收季增幅最差已過的落底行情。基本面依舊正向的非消費性領域，如伺服器近期雲端服務業者陸續放緩資本支出、人力、資料中心建置的腳步，則需留意需求開始減緩、產能開出、供過於求的反轉風險。　新商機方面，先進製程的持續推進，需要龐大研發投入與資本支出的支持，先進製程的開發成本愈來愈高，一旦犯錯的成本也就愈高，因此良率的重要性將更被強調，尤其到了2奈米的技術節點，使用的核心架構也從最初的平面（Planar），到鰭式（FIN），再到繞式（GAA）的多維度元件架構，而核心架構演進意味著檢測分析的技術、難度、單價跟著提升。　根據國際半導體產業協會數據顯示，採用FinFET製程的5奈米晶片設計成本，已是28奈米的近八倍，更複雜的GAA結構耗費的設計成本只會更多。　檢測分析需求與半導體研發費用、資本支出、先進製程投入呈正相關，受消費性景氣需求不振影響有限，且商業模式以收取檢測分析服務之收入，並無實體庫存需要去化或跌價之問題，在目前電子供應鏈庫存調整周期下，影響相對有限。　看好半導體先進製程演進照亮檢測前景，加上其零庫存經營模式，景氣波動影響有限，同時半導體自主化、第三代半導體也將有助於推升檢測分析的需求，而台灣材料分析大廠也以高度資本支出，及長年技術優勢，建立進入障礙，未來將跟上先進製程腳步，大啖高階檢測商機。（作者為第一金投顧董事長陳奕光） 半導體台股 Tap to Unmute

新聞02

© Reuters. 美股異動 | 高盛(GS.US)跌2.5% Q4利潤遠低於預期 格隆匯1月17日丨高盛(GS.US)跌2.5%，報364.41美元。此前警吿信用卡業務出現鉅額虧損的高盛今日發佈業績，2022年第四季度每股收益3.32美元，遠低於預期的5.59美元；淨收入105.9億美元，低於預期收入107億美元；股東平均權益回報率為11% 。

新聞03

簡伯儀｜指數整理，題材股與基期偏低股當道 工商時報 證券組 2022.12.17 盤勢分析，雖然美元指數近期仍弱勢，但亞幣也從高檔轉弱，台幣也由升轉貶，不利資金行情推升。 圖／美聯社 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 經濟數據分析： 美國聯準會（Fed）升息2碼雖符合預期，但上修對明年利率預測，預估這波升息循環的利率峰值中位數，從9月估計的4.6％，提高到5.1％，聯準會也預估，明年底的核心個人消費支出（PCE）平減指數將降至3.5％，整體仍高於9月預測的3.1％，明年失業率將從今年3.7％攀升近1個百分點到4.6％，經濟成長符合衰退的情況。 台灣央行召跟隨國際升息潮流，決議升息半碼，不過存款準備率未再調高，整體升息仍是考量通膨尚未降至2％以下但幅度不如美國主要是抬整體通膨仍低於國際水準，由於核心CPI年增率仍高，但觀察輸入性通膨壓力持續減緩，央行也下修今、明年經濟成長率預測。 近月雖國內疫情衝擊減緩，防疫措施逐步放寬，且失業率續降，民間消費續復甦，但由於全球終端需求下滑，廠商持續去化庫存，台灣出口已連續三個月衰退，連帶影響民間投資意願，預期今年第四季經濟成長率將大幅下降，因此下修今年經濟成長率預測值為2.91％，明年經濟成長率降為2.53％，全部「不保3」，顯示美、台明年經濟成長將面臨挑戰。盤勢分析上，雖然美元指數近期仍弱勢，但亞幣也從高檔轉弱，台幣也由升轉貶，不利資金行情推升。 盤勢分析： 近期法人動向，外資期貨未平倉多單減碼，但現貨市場受美股下跌出現減碼，本土投信在集中市場持續加碼，政府基金近期趁回檔出現加碼，整體法人偏向中性，後續國際股市若維持弱勢，預期在外資主導大盤，若外資續賣，台股將面臨整理。信用交易面，融資近期仍觀望，整體融資增加不多，融券餘額則維持在相對高檔，整體融資仍在相對新低。技術指標，日KD、RSI目前偏向弱勢，加上台股周五再度跌破5日均線，顯示指數在匯率、法人態度以及技術面偏弱，短線面臨整理。 選股方向： 台電規劃2022～2032年投入5,645億元的經費規模，日前行政院也通過經濟部擬具的再生能源發展條例修正草案，相關儲能商機陸續顯現。生技股由於藥品供應鏈受中國大陸防疫封控影響尚未恢復正常，造成材料、包裝供應延誤，且能源成本上漲，連帶造成原料藥供給短缺，加上大陸確診人數攀高，業績有機會回溫。 今年5月以來低迷許久的亞洲鋼市，隨著中國大陸寶鋼、鞍本鋼12日開出的明年1月份鋼價，全面上漲，包括熱軋、鋼板、線材及泛冷軋等多項鋼品，每公噸上漲50～200元人民幣，鋼市曙光現，提早迎春天。 另預估OPEC＋可能會全面實施每天200萬桶的減產決策，從而進一步支撐原油價格。近期相關塑化價格已經出現反彈，相關泛用樹脂如PVC、SM等出現反彈，相關族群可以受惠。 美股升息簡伯儀台股央行專家看盤FED升息經濟成長率

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